• 翻滚的政府债务雪球谁来为其买单?
    发布日期:2020-06-14 04:01   来源:未知   阅读:

  债务,很容易理解,就是借钱后欠下的债。在借钱的过程中,有两个角色:债权人和债务人,债权人是借出钱的一方,债务人是借入钱的一方,借债行为完成后,债权债务关系随即确立。

  对于我们个人而言,每个人的一生中或多或少都会经历过一段债权债务关系,要么你把钱借给“别人”,要么你向“别人”借钱。这里的“别人”可能是某个自然人,也可能是某个组织机构(法人组织)。在日常生活中,常见的个人借贷现象有如:你向银行借的房贷、车贷,你把自己的钱借给亲戚朋友,你用信用卡消费,你用自己的钱购买了某个债券……

  对于某个组织机构而言,同样地,在其存续的过程中,也或多或少都会经历债权债务关系。事业单位、企业公司、社会团体、政府机关等等,都会涉及到借钱的问题。其中,政府机关的借钱/负债,尤其值得关注。因为政府借的债,终究是由千千万万的普通民众来偿还的,和每一个人息息相关。

  每一个政府都有其一套财税机制来供养自己,以维护自身正常运转。政府财政的收入和支出,就像我们个人钱袋子的收支一样,当支出大于收入时,就出现了财政赤字,这时政府往往就需要借钱。

  财政部是政府“钱袋子”的管理机构,其代表政府借债和还债,承担着政府债务的“负债人”角色。财政部借钱和我们个人借钱一样,可以向个人借,也可以向某个组织机构借。不过,由于财政开支额度巨大,一般个人很难满足其胃口(当然,除了富可敌国的超级富豪之外),所以,政府借钱的对象一般是某个或某几个金融组织,这些金融组织能汇集巨量的资金,放贷给政府。

  具体借债的方式,大致分两类:一是协商合约的方式借债,财政部代表政府与一些金融组织协商签一个借债合约,借债的金额、利息率、期限双方协定;二是财政部代表政府发行国债(标准化的证券产品),然后由某些金融机构代销或包销这些国债,将国债卖给社会上的各市场主体(也包括外国个人或组织)。

  还有一点特别注意:在财政部借债过程中,本国央行是否会以直接或间接的方式借钱给财政部。若本国央行没有向财政部提供借债资金,那财政部借的债来自于社会的存量资金,并没有新增货币;但若本国央行以直接或间接的方式借钱给了财政部,那就会产生新增货币发行(央行本身是没钱的,央行借给财政部的钱,是央行自己印出来的)。这一点非常重要,下面会详细讲到。

  借债还钱、天经地义,这是一个在人类文明早期社会时就已形成的基本社会契约准则,无论是个人,还是政府,或是其他组织机构,都默认了这一准则。为了维护这一准则,各国的立法机构还制定了法律条文,用法律强制力来要求人们必须遵守这一准则。

  然而,在现实中,政府却能打破这一准则。非政府机构的个人或组织,作为债务人,当其债务到期后,必须偿付本息,否则,债权人可向司法机关请求对其进行法律制裁(强制偿债或限制人身自由);然而,政府作为债务人,当其债务到期后,若其不还钱,债权人将没有任何办法来维护自己的权益(法律在枪杆子面前是无效的)。

  所以,政府债务到期后,还钱或不还钱,全看政府的道德自律。一般情况下,政府为了维护自身的政治信誉,会遵循借钱要还的社会准则;但有些特殊情况下(如战争、动乱),政府也可能撕毁债务契约,欠债不还、当老赖。

  一般情况下,政府欠债到期后是会还钱给债权人的。但在现实世界中,政府花钱往往大手大脚,不知节俭,所以财政钱袋子通常都是年年赤字、年年缺钱。那么这就延伸另一个问题:既然财政钱袋子年年赤字,那哪来的钱还债呢?政府的“妙招”是:借新债、还旧债,不断地滚动延期下去。更多阅读:

  在不断借新还旧的债务延期过程中,政府的累积债务规模会越来越大,就像雪球一样,越滚越大。为什么累积债务会越来越大呢?因为债务是有利息的,不断地借新还旧滚动延期债务,就会发生复利效应,新增利息会越来越多,而且由于常年赤字,每一轮借新债,除了还旧债的本息,还需覆盖当年的赤字。

  我们用个人借债来举个例子:2019年1月1日,张三借了李四10万元,借期一年(2020年1月1日到期),利息率5%,一年后,张三需要偿还李四本息共计10.5万元。假如2020年1月1日这天,张三手里没有一分余钱,而且还有5000元的信用卡消费债要还,为了还掉李四的旧债和信用卡消费债,张三向王五借了11万元,其中10.5万元偿还给了李四,另外5000元偿还了信用卡。张三还清旧债后,欠下了王五的11万元新债,而这11万的新债借期也是一年,利息率仍是5%,那么一年后(2021年1月1日),张三要偿还王五11.55万元(11*105%)。接下去,如果2021年初时张三还是没有余钱,或又出现个人财务赤字,那张三又得借新债,新债的数额会超过11.55万元,不断循环下去,债务越积越多,越滚越大…..张三的例子,同样可以适用到政府身上。

  我们用一些实际数据来说明各国政府的债务雪球正在越滚越大,而且,未来还会继续滚大。

  ▼图:1950-2018年,各国中央政府债务/GDP比率变化。GDP在增长时,中央政府债务也在增长。21世纪以来,这一比率明显呈现上升趋势,其中,日本和希腊在2018年时已经达到200%的程度。来源:IMF Data Mapper

  在现实世界中,个人债务膨胀到一定程度后,自然会因信用危机而崩溃;但政府债务雪球似乎能一直滚下去,至少现在还滚得挺顺利。

  那么,是什么支撑着政府债务雪球能持续滚大而不破裂呢?从根本上来说,是政治强权,债务基于信用支撑,而政府的信用来自于政治强权,这意味着无论财政部需要借多少新债,总有人愿意借给它,不担心它还不了。比如,美国联邦政府债务已经飙到25万亿美元了,创历史新高,但每次美国财政部发行新的国债,总有人抢着买,因为人们相信联邦政府会屹立不倒。

  ▼图:美国联邦政府债务。单位:百万美元。图片来源:Trading Economics

  此外,还有更关键的一点是,政府垄断着货币铸行权,这意味着政府拥有一个印钞机,能为自己提供无限的借贷资金。央行代表政府执行货币发行权,充当印钞机的角色,这个印钞机可以为财政部债务无限兜底。想有更深入了解,请阅读:

  所以,即便社会上的其他个人或组织,都不愿借钱给财政部,政府也可以让央行凭空印钱出来借给财政部,这样一来,“借新债还旧债”就可以无限循环下去(这种操作被称为“财政赤字货币化”),而政府债务雪球就可以一直滚下去。

  债务雪球的可怕之处,在于其滚大到一定程度后,会如脱缰野马不受控。从历史经验来看,债务雪球终究会有滚到悬崖的一天,债务的膨胀终究会是以泡沫破灭而收场。不过这一天到底什么时候到来,谁也不知道。毕竟只要政府开动印钞机,就可以把所有政府债务一键清零。可如果真这么干了,债务是轻松解决了,但放出来的巨量货币就如会洪水猛兽,扑向百姓,一切都将由普通百姓为此买单!

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